智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，招商證券(香港)發(fā)布研究報(bào)告稱，維持海底撈(06862)和九毛九(09922)的增持評(píng)級(jí)，以及百勝中國(guó)(YUMC.US)和頤海國(guó)際(01579)的中性評(píng)級(jí)。餐飲公司的股價(jià)已經(jīng)從1月初的高點(diǎn)回落，目前股價(jià)市盈率普遍低于歷史平均水平(前瞻正常化每股盈利為20.5倍至36.6倍)。維持海底撈和九毛九的增持評(píng)級(jí)，因?yàn)檫@兩家公司的經(jīng)營(yíng)杠桿較高。

▍招商證券(香港)主要觀點(diǎn)如下：

22年四季度的業(yè)績(jī)將是不理想，但投資者應(yīng)不感到意外

餐飲公司已公布(或初步公布)22年下半年的盈利。百勝中國(guó)的凈利潤(rùn)在22年四季度同比下降了88%，而九毛九經(jīng)調(diào)整后凈利潤(rùn)在22年下半年同比下降了56%。預(yù)計(jì)海底撈的凈收入在22年下半年也會(huì)同比下降。

然而，該行認(rèn)為股價(jià)已經(jīng)消化了22財(cái)年的經(jīng)營(yíng)環(huán)境。

經(jīng)營(yíng)正在恢復(fù)

隨著2022年12月疫情限制的放松，預(yù)計(jì)23財(cái)年會(huì)出現(xiàn)復(fù)蘇。

今年1月，九毛九旗下“太二”和“九毛九”品牌餐廳的同店銷售增長(zhǎng)率分別為6%和4%。與22財(cái)年春節(jié)期間相比，百勝中國(guó)的同店銷售增長(zhǎng)了中單位數(shù)左右。雖然海底撈沒(méi)有透露1月份的翻臺(tái)率，但它提到了翻臺(tái)率持續(xù)改善。

然而，該行認(rèn)為這些公司的每家餐廳營(yíng)收還沒(méi)有恢復(fù)到疫情前的水平。

客流量恢復(fù)應(yīng)該會(huì)推動(dòng)利潤(rùn)率回升

2023年至今，許多主要食品的價(jià)格同比上漲。2023年到目前為止，豬肉、雞肉和蔬菜均價(jià)分別同比上漲9.6%、6.6%和5.4%，羊肉和部分食用油均價(jià)分別同比下降4.2%和7.1%。

該行不認(rèn)為餐飲公司會(huì)立即提價(jià)以應(yīng)對(duì)食品成本的上漲。相反，餐飲公司可能會(huì)推出更多促銷餐，以吸引回頭客。在這個(gè)時(shí)候，鑒于餐飲公司利潤(rùn)率的高運(yùn)營(yíng)杠桿，用餐客流量(和營(yíng)收)的增加對(duì)利潤(rùn)率的正面影響將大于食品成本上漲的負(fù)面影響。

主要催化劑：23年上半年客流量恢復(fù)好于預(yù)期。

主要的下行風(fēng)險(xiǎn)：消費(fèi)者行為改變，減少外出就餐。

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