21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者張梓桐 上海報道

規(guī)模逼近萬店的火鍋食材提供商“鍋圈”再次沖擊港股市場。

近日，港交所官網(wǎng)顯示，鍋圈食品(上海)股份有限公司（以下簡稱“鍋圈”）日前已通過港交所聆訊、并于2023年10月6日披露了通過聆訊后的資料集，即將在港交所主板掛牌上市。

對于此次IPO的資金用途，鍋圈表示，IPO募集所得資金凈額將主要用于通過提高上游產(chǎn)能和效率，增強(qiáng)其供應(yīng)鏈能力、投資建設(shè)食材產(chǎn)品預(yù)制中心和產(chǎn)品研發(fā)、拓展門店網(wǎng)絡(luò)、品牌建設(shè)和市場營銷活動、提升數(shù)字化能力以及用作營運(yùn)資金及一般公司用途。

值得注意的是，雖然鍋圈在2022年實(shí)現(xiàn)了首次扭虧為盈，但其本身“護(hù)城河”并不深，因此未來是否在供應(yīng)鏈環(huán)節(jié)進(jìn)一步形成競爭優(yōu)勢，將決定鍋圈能否行穩(wěn)致遠(yuǎn)。

中國食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬在接受記者采訪時表示，從鍋圈的商業(yè)模式來看，模式容易被復(fù)制，若沒有規(guī)模效應(yīng)加持，核心競爭力則較低。尤其是加盟幾乎占據(jù)全部江山的鍋圈，盈利能力具有不確定性，管理體系將是發(fā)展的關(guān)鍵。另外，鍋圈的盈利能力仍有上升空間，未來還需通過加強(qiáng)供應(yīng)鏈建設(shè)，以此來降低物流和管理成本等。

扭虧為盈

在業(yè)績方面，2020年至2022年，鍋圈的營收分別為29.65億元、39.58億元和71.74億元，2021年和2022年的同比增幅分別為33.5%和81.2%。同期，鍋圈的毛利分別為3.29億元、3.55億元和12.49億元，2021年和2022年的同比增幅分別為7.9%和251.5%；同期，鍋圈的毛利率分別為11.1%、9.0%和17.4%。

但今年前四個月公司營收卻出現(xiàn)了下滑，鍋圈的營收為20.78億元，略低于2022年同期的21.60億元；毛利從2022年同期的2.98億元增加47.7%至4.39億元，毛利率則從2022年同期的13.8%增至21.1%。與此同時，公司同期錄得凈利潤1.2億元，同比扭虧為盈。

對此，招股書解釋稱：“（收入下降）主要是因?yàn)?/p>

與此同時公司將盈利修復(fù)的原因歸結(jié)為門店網(wǎng)絡(luò)擴(kuò)張和在家吃飯產(chǎn)品及相關(guān)產(chǎn)品的盈利能力提高。鍋圈毛利率從上年同期的13.8%改善至21.1%，主要因?yàn)殇N售成本下降，以及報告期內(nèi)推出新的或升級的、利潤率較高的火鍋燒烤產(chǎn)品。

作為主打“家庭餐飲”的食品企業(yè)，鋪天蓋地的營銷是其占領(lǐng)用戶心智的重要途徑，而這也帶來了巨額的銷售成本。

根據(jù)招股書，2020-2022年鍋圈銷售及分銷開支分別為2.2億元、6.29億元和6.24億元，其中廣告及推廣開支分別約為0.4億元、1.85億元、1.38億元。鍋圈稱，營銷策略的有效實(shí)施對公司的銷售增長至關(guān)重要，由于過往投資的廣告及推廣活動已經(jīng)建立起相當(dāng)?shù)钠放朴绊懥Γ虼嗽?022年減少了相關(guān)投資。

在其他成本結(jié)構(gòu)方面，公司用于雇員福利的開支分別為6983.5萬元、2.15億元、2.24億元，用于倉儲的費(fèi)用分別為8671.6萬元、1.31億元、1.89億元，用于廣告及推廣的開支分別為3992.1萬元、1.85億元、1.38億元。

對于銷售及分銷開支在2020年至2021年的增長，鍋圈稱這與業(yè)務(wù)增長的趨勢保持一致。一方面，鍋圈需要增加運(yùn)營員工以支持業(yè)務(wù)擴(kuò)張；另一方面，鍋圈還需要通過電視廣告、線下廣告投放以及直播推廣等營銷活動來擴(kuò)大品牌的知名度和影響力。

然而，與數(shù)額龐大的銷售及分銷開支相對應(yīng)的則是低廉的研發(fā)成本，鍋圈2020年至2022年的研發(fā)成本僅為20萬元、350萬元、1000萬元，研發(fā)成本占公司同期總營收的比重遠(yuǎn)不及銷售和分銷開支占總營收的比重。

此外，近兩年來，鍋圈的擴(kuò)張速度開始明顯放緩，關(guān)店的節(jié)奏在不斷加快。2020年、2021年鍋圈年內(nèi)凈增加的門店數(shù)量從2855家下降至2568家，2022年進(jìn)一步降至2352家。2020年至2022年，鍋圈關(guān)閉的加盟門店數(shù)量分別為28家、194家、279家，關(guān)店率從最初的0.7%漲至3%，呈現(xiàn)不斷遞增的態(tài)勢。

加盟商模式

的功勞。根據(jù)招股書，2020年、2021年、2022年，鍋圈食品分別新開加盟店2883家、2762家、2631家。

截至2022年底，鍋圈食匯的門店數(shù)量為9221家，其中僅有5家是直營店，加盟店貢獻(xiàn)了超過九成的營收。招股書顯示，鍋圈食匯9216家門店由5680名加盟商運(yùn)營，約有29%的加盟商經(jīng)營1家以上門店。

從招股書來看，鍋圈的收入主要來自向加盟商銷售產(chǎn)品，據(jù)介紹，鍋圈來自加盟店的產(chǎn)品銷售額由2020年的29.10億元增加28.1%至2021年的37.28億元，并進(jìn)一步增加73.7%至2022年的64.77億元，分別占總收入的98.2%、94.2%及90.3%。

鍋圈在招股書中指出，自營店目的是為加盟店提供一個模式，以及作為創(chuàng)新門店運(yùn)營管理策略及工具、營銷活動等的試點(diǎn)，再將其引入加盟店。鍋圈也提到，加盟店的成功及質(zhì)量最終取決于加盟商本身，所以公司的經(jīng)營業(yè)績在很大程度上取決于加盟店的業(yè)績，若表現(xiàn)欠佳的門店數(shù)量較多，將對鍋圈收入及盈利能力產(chǎn)生重大不利影響。

在地區(qū)分布方面，截至2023年4月30日，鍋圈在中國開設(shè)了9844家“鍋圈食匯”品牌的門店網(wǎng)絡(luò)，覆蓋中國29個省、自治區(qū)及直轄市； 根據(jù)弗若斯特沙利文的數(shù)據(jù)，按零售店數(shù)目計(jì)算，截至2022年12月31日，鍋圈建立了中國最大的一站式在家吃飯餐食產(chǎn)品的零售門店網(wǎng)絡(luò)，2022年的訂單數(shù)超過1億份。鍋圈食匯的門店主要分布在地級市、縣級市和鄉(xiāng)鎮(zhèn)，三者合計(jì)占比71.2%，直轄市和省會城市合計(jì)占比為28.7%。

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