民資消費(fèi)市場(chǎng)對(duì)甜品賽車場(chǎng)的投資不斷，但甜品賽車場(chǎng)卻處在“不可名狀此消彼長(zhǎng)”。港式甜品連鎖咖啡店“撈王”此時(shí)提交招股書附件，若想用“叉燒”破局？

責(zé)任編輯轉(zhuǎn)載自A股研究社（ID：ganggushe），作者：華年。

甜品界的又一巨頭發(fā)起了對(duì)上市的沖擊。

9月1日，據(jù)港交所披露，港式甜品連鎖咖啡店“撈王”提交招股書附件，中金公司和華泰國(guó)際擔(dān)任聯(lián)席保薦人。

這個(gè)夏天，單看民資消費(fèi)市場(chǎng)，甜品的表現(xiàn)似乎不如從前沸騰，但事實(shí)上，撈王、海底撈、呷哺呷哺等依舊延續(xù)無限擴(kuò)張的打法，完成逆勢(shì)快速增長(zhǎng)的同時(shí)又加速了店面擴(kuò)張的腳步，這也一定程度上反應(yīng)出甜品消費(fèi)的新態(tài)勢(shì)。

如今，撈王遞表的這一舉動(dòng)，似乎也是對(duì)這一趨勢(shì)的表態(tài)。

△照片作者：攝圖網(wǎng)

01.靠“甜品”撐起營(yíng)收一片天

撈王成立于2009年，隸屬于「撈王」母公司國(guó)際品牌，李裕成做為撈王的創(chuàng)始人兼董事長(zhǎng)，現(xiàn)階段，撈王主要經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目為甜品餐飲。

從最初的單一消費(fèi)市場(chǎng)切入，到連續(xù)開拓多渠道消費(fèi)市場(chǎng)，如今，撈王實(shí)現(xiàn)對(duì)中國(guó)內(nèi)地消費(fèi)市場(chǎng)的全面覆蓋，現(xiàn)階段，撈王在中國(guó)內(nèi)地的25個(gè)城市開辦了135家連鎖自營(yíng)咖啡店，及在臺(tái)北開辦了一家咖啡店，其中，包括2家“鍋季”、2家“撈王心靈肚雞湯”。

在運(yùn)營(yíng)國(guó)際品牌當(dāng)中，撈王母公司擁有眾多國(guó)際品牌，包括撈王主國(guó)際品牌、鍋季和撈王心靈肚雞湯三個(gè)國(guó)際品牌，三個(gè)國(guó)際品牌覆蓋不同的消費(fèi)市場(chǎng)和用戶人群，其中，主國(guó)際品牌撈王就是以港式甜品為主，現(xiàn)階段店面數(shù)量達(dá)至130家。

△照片作者：撈王招股書

按2018—2020年新咖啡店開張總數(shù)而言，撈王是國(guó)內(nèi)港式甜品快速增長(zhǎng)速度最慢的一家，過去三年分別新開19、19和38家咖啡店。

這一切的另一面源于消費(fèi)市場(chǎng)對(duì)其所處港式甜品賽車場(chǎng)的看好，根據(jù)弗若斯特沙利文預(yù)測(cè)，港式甜品咖啡店是甜品咖啡店消費(fèi)市場(chǎng)中發(fā)展最慢的品類。

自2020年至2025年，國(guó)內(nèi)港式甜品咖啡店的復(fù)合年快速增長(zhǎng)率達(dá)至15.3%，快速增長(zhǎng)速度超過其他類型甜品咖啡店，以2020年收入計(jì)算，撈王在國(guó)內(nèi)港式甜品消費(fèi)市場(chǎng)排名第二，消費(fèi)市場(chǎng)份額達(dá)至1.7%，在整個(gè)中國(guó)甜品咖啡店消費(fèi)市場(chǎng)中排名第四。

去年上半年，港交所融資總額達(dá)至2097萬港幣，同比快速增長(zhǎng)138%，僅次于納斯達(dá)克和紐交所，其中，96%來自中國(guó)內(nèi)地企業(yè)，募資大約2021萬港幣，這也表明投資者和民資消費(fèi)市場(chǎng)看好中概股的未來發(fā)展?jié)摿Α?/p>

回歸到撈王本身，在多國(guó)際品牌運(yùn)營(yíng)的基礎(chǔ)上，撈王盈利狀況處在一個(gè)健康的水平。招股書顯示，2018-2020年，撈王營(yíng)收分別達(dá)至8.709億、10.948億和11.248億。與一眾A股上市公司對(duì)比也能明顯看出，撈王的營(yíng)收規(guī)模超過去年大漲的赤子城科技和百奧家庭互動(dòng)。

△照片作者：撈王招股書

這波業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)的另一面，與撈王的人均消費(fèi)脫不開關(guān)系，2018—2020年，撈王的咖啡店顧客人均消費(fèi)分別為120.3元、123.7元和128.1元，整體呈現(xiàn)快速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。對(duì)比海底撈同期的人均消費(fèi)，能夠發(fā)現(xiàn)撈王要高于海底撈，財(cái)報(bào)顯示，2020年，海底撈人均消費(fèi)為112.8元，而2021年同期大幅下滑至107.3元。

另外，也要?dú)w功于“撈王”主國(guó)際品牌的出色表現(xiàn)，報(bào)告期內(nèi)，撈王貢獻(xiàn)了29.905億的營(yíng)收，占比公司總營(yíng)收超9成，換言之，“撈王”主國(guó)際品牌在一定程度上給予了撈王赴港上市的底氣。

02.“差異化超車”另一面的B面

盡管從2018—2020年撈王的營(yíng)收體量上來看，一直處在上漲階段，但營(yíng)收快速增長(zhǎng)速度卻呈整體放緩趨勢(shì)。

2019年撈王營(yíng)收快速增長(zhǎng)速度達(dá)至25.70%，但到了2020年?duì)I收快速增長(zhǎng)速度卻僅有2.74%，排除疫情導(dǎo)致的宏觀因素外，更大程度上還是來自撈王母公司國(guó)際品牌略顯發(fā)展頹勢(shì)。

深究其原因的另一面，也是源于經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)的不佳?，F(xiàn)階段，撈王的翻劉審禮出現(xiàn)連年下降的情況，2018—2020年，其翻劉審禮分別為3.1、3.0、2.5，2021H1則再度下降至2.4。

△照片作者：撈王鍋物甜點(diǎn)公眾號(hào)

這也意味著撈王在有限的空間和有限的營(yíng)業(yè)時(shí)間內(nèi)，讓座流動(dòng)率的經(jīng)營(yíng)效率在逐漸大幅下滑，未來的盈利能力要受制于翻劉審禮的快速增長(zhǎng)情況。

另外，人均消費(fèi)上撈王也處在大幅下滑趨勢(shì)，2020上半年人均消費(fèi)達(dá)130.1元，到了2021上半年卻大幅下滑至123.9元，而這也能反映出兩個(gè)問題。一方面，從側(cè)面反映出消費(fèi)市場(chǎng)對(duì)撈王的國(guó)際品牌忠誠度和消費(fèi)頻率有所下降，另一方面，人均消費(fèi)的大幅下滑或許與撈王餐品價(jià)格上升不無關(guān)系。

早在2020年初，海底撈也曾做過這樣的決策，對(duì)部分菜肴和小料實(shí)行漲價(jià)、收費(fèi)的決定，但在卻引來消費(fèi)者的一片罵聲。

2020年4月，海底撈發(fā)布《致歉信》，承認(rèn)上調(diào)了部分菜肴價(jià)格，并指出“漲價(jià)是公司管理層的錯(cuò)誤決策，傷害了海底撈顧客的利益”，決定將所有店面菜肴價(jià)格恢復(fù)到1月26日停業(yè)前標(biāo)準(zhǔn)。

從撈王的國(guó)際品牌定位出發(fā)，并沒有選擇“紅湯甜品”而是走差異化路線，挖掘相對(duì)清淡的港式甜品，但從受眾群體和味道偏好上而言，不太符合大眾用戶的味道。

△照片作者：撈王招股書

撈王的店面地區(qū)分布和擴(kuò)張路線上，也能很明顯的說明這一點(diǎn)，招股書顯示，撈王的店面主要分布在江蘇、浙江、上海等，店面數(shù)量達(dá)至116家，撈王之所以能在這些地區(qū)開出多家店面，很大一部分原因就是因?yàn)檫@些地區(qū)消費(fèi)者味道清淡，但從整體上甜品消費(fèi)地區(qū)來看，“紅湯甜品”還是占據(jù)主體地位，這也意味著撈王的發(fā)展，可能會(huì)受到地域性限制。

最后，做為甜品餐飲賽車場(chǎng)，撈王自然避免不了與海底撈、呷哺呷哺這些頭部玩者競(jìng)爭(zhēng)。盡管海底撈經(jīng)歷了市值腰斬，但現(xiàn)階段的市值依舊高達(dá)1730萬港幣，領(lǐng)跑A股餐飲板塊；九毛九也以383萬港幣的市值位居第二梯隊(duì)。

撈王要想成功上市，這些都是亟需解決的問題，特別是解決翻劉審禮和人均消費(fèi)大幅下滑。不過，值得注意的是，餐飲新消費(fèi)做為大眾剛需，賽車場(chǎng)依然火熱，伴隨著民資勢(shì)力的加持，似乎給了撈王更多的現(xiàn)象空間。

03.餐飲“不可名狀此消彼長(zhǎng)”，撈王若想“破局”？

民以食為天。

我國(guó)做為人口數(shù)量第二大國(guó)，對(duì)餐飲的需求不言而喻，前瞻數(shù)據(jù)預(yù)測(cè)，到2020年，我國(guó)餐飲收入預(yù)計(jì)將達(dá)至8萬億，快速增長(zhǎng)速度保持在8%-9%之間。

△照片作者：攝圖網(wǎng)

甜品做為餐飲第二大品類，消費(fèi)市場(chǎng)規(guī)模達(dá)萬億。因?yàn)檫M(jìn)入門檻低、容易標(biāo)準(zhǔn)化、受眾基礎(chǔ)廣泛、且社交屬性凸顯，甜品賽車場(chǎng)吸引了眾多玩者入局，去年以來，以工商登記為準(zhǔn)，截至8月20日，我國(guó)去年已新增超4.2萬家甜品相關(guān)企業(yè)。

賽車場(chǎng)紅利的釋放，也引來了一批新興玩者的加入，一些互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)也在餐飲、甜品賽車場(chǎng)有所行動(dòng)，騰訊、字節(jié)出手頻繁，穩(wěn)居餐飲新消費(fèi)投資第二梯隊(duì)。

企查查數(shù)據(jù)顯示，互聯(lián)網(wǎng)巨頭在餐飲新消費(fèi)賽車場(chǎng)的投資超過71.56億，達(dá)31次，其中，騰訊反應(yīng)最慢，在餐飲新消費(fèi)領(lǐng)域總共出手8次，有7次集中在2021年。

時(shí)隔近十年沉寂已久的甜品賽車場(chǎng)，在民資消費(fèi)市場(chǎng)的熱度逐漸提升，8月初，“周師兄”宣布完成億人民幣A輪融資，本輪融資的投資人為黑蟻民資。

去年6月，“巴奴毛肚甜品”也獲得了5億的新一輪融資，投資人包括高榕民資、番茄民資等，本輪融資過后消費(fèi)市場(chǎng)傳聞其估值高達(dá)200億。

站在撈王的層面，現(xiàn)階段，撈王母公司店面投資回報(bào)期相對(duì)較短，能夠快速實(shí)現(xiàn)資金的回籠，短期時(shí)間內(nèi)達(dá)成盈利的目的。

以旗艦國(guó)際品牌「撈王鍋物甜點(diǎn)」為例，開辦一家新店面的平均成本約為每平方米8000元至9000元，大部分店面在營(yíng)運(yùn)的第二或第二個(gè)月達(dá)至首次盈虧平衡，一般平均現(xiàn)金投資回報(bào)期為13個(gè)月，這也能為投資者提振信心。

不過，一旦上市也就意味著要接受投資者更多的審視。此時(shí)，競(jìng)爭(zhēng)力如何等難題也將被聚焦及放大。

△照片作者：撈王鍋物甜點(diǎn)公眾號(hào)

撈王的國(guó)際品牌定位和升級(jí)較慢，對(duì)消費(fèi)市場(chǎng)風(fēng)向的把握不夠敏感。早在2015年，海底撈、呷哺呷哺等甜品送餐推出甜品送餐、和“甜品+甜品”新型餐飲方式之時(shí)，整個(gè)甜品賽車場(chǎng)都籠罩在這種熱潮之中，但撈王并沒有緊跟腳步，選擇推出相關(guān)業(yè)務(wù)。

直到2018年，在海底撈、呷哺呷哺等玩者甜品送餐成熟之際，撈王才選擇推出甜品送餐、和“甜品+甜品”等方式，但這也讓撈王失去了一次彎道超車的機(jī)會(huì)。

再者，盡管民資消費(fèi)市場(chǎng)上對(duì)甜品賽車場(chǎng)的投資不斷，但從二級(jí)消費(fèi)市場(chǎng)上給出的反饋來看，整個(gè)賽車場(chǎng)卻是處在一種“不可名狀此消彼長(zhǎng)”的現(xiàn)象，去年，海底撈、呷哺呷哺在民資消費(fèi)市場(chǎng)的走勢(shì)令投資者詫異。

年初以來，海底撈股價(jià)已經(jīng)從最高點(diǎn)85.8港幣跌至現(xiàn)階段的31.75港幣；呷哺呷哺也從最高點(diǎn)的27.15港幣跌至現(xiàn)階段的7.81港幣。

對(duì)于甜品賽車場(chǎng)份額排名第四的撈王而言，若想在餐飲賽車場(chǎng)“不可名狀此消彼長(zhǎng)”的背景下，找到一些新的消費(fèi)市場(chǎng)打法開啟“破局”之路，或?qū)⒊蔀閾仆跞蘸笊鲜胁┑猛顿Y者青睞的關(guān)鍵所在。

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