國(guó)盛證券3月17日發(fā)布對(duì)一鳴食品的研報(bào)，摘要如下：

公司簡(jiǎn)介：首創(chuàng)奶吧模式，創(chuàng)造新鮮健康生活。公司起源于溫州，2002年首創(chuàng)奶吧模式，以新鮮“牛奶+面包”的營(yíng)養(yǎng)早餐為起點(diǎn)，經(jīng)過(guò)長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)積累和優(yōu)化升級(jí)，已經(jīng)發(fā)展為社區(qū)化、信息化的知名連鎖品牌。公司深耕浙江市場(chǎng)，其次布局江蘇、上海及福建，截至2020上半年公司共有1699家門店。公司2019年?duì)I收規(guī)模約20億元，2016-2019年增長(zhǎng)CAGR為16.8%?！　?shí)際控制人為朱明春家族，構(gòu)建員工持股平臺(tái)增強(qiáng)凝聚力?！　∧贪尚袠I(yè)分析：巴氏奶發(fā)展普及的新業(yè)態(tài)。奶吧是我國(guó)乳業(yè)轉(zhuǎn)型時(shí)期，順應(yīng)消費(fèi)發(fā)展需求出現(xiàn)的新渠道業(yè)態(tài)。奶吧業(yè)態(tài)當(dāng)前仍處于初級(jí)發(fā)展階段，在拓寬乳品消費(fèi)渠道、滿足消費(fèi)者鮮奶消費(fèi)訴求、增加奶農(nóng)收入等諸多方面都發(fā)揮著重要作用。我國(guó)乳品消費(fèi)市場(chǎng)下沉增長(zhǎng)空間巨大，“新鮮”趨勢(shì)下，常溫奶增速放緩，低溫奶保持高增長(zhǎng)。但是當(dāng)前上游奶源供給+中游冷鏈建設(shè)限制低溫奶行業(yè)發(fā)展，奶吧模式自有奶源、自建供應(yīng)鏈具有相對(duì)優(yōu)勢(shì)?！　「?jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)：“三產(chǎn)接二連一”一體化經(jīng)營(yíng)。1）產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)：以“鮮奶”為主打，差異化創(chuàng)新。公司聚焦“新鮮乳品+短保烘焙”，差異化定位，適用早餐消費(fèi)場(chǎng)景且便于攜帶，并積極拓展下午茶消費(fèi)場(chǎng)景。公司以“中央工廠+連鎖門店”創(chuàng)立奶吧模式，公司門店坪效略高于便利店。2）門店網(wǎng)絡(luò)：深耕浙江，占據(jù)消費(fèi)者心智。公司門店網(wǎng)絡(luò)深耕江浙，省內(nèi)品牌知名度高，以加盟連鎖為主；異地市場(chǎng)通過(guò)直營(yíng)門店帶動(dòng)加盟發(fā)展。3）供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)：自有優(yōu)質(zhì)奶源，合作IBM打造ERP系統(tǒng)。公司自有奶源生產(chǎn)高端鮮奶，外購(gòu)奶源向規(guī)模型供應(yīng)商集中，提高供應(yīng)穩(wěn)定性。公司重視信息化建設(shè)，打造“智慧一鳴”ERP系統(tǒng)提升管理水平與競(jìng)爭(zhēng)能力?！　∥磥?lái)看點(diǎn)：產(chǎn)能布局帶動(dòng)渠道拓展。1）門店渠道拓展，異地?cái)U(kuò)張加速。公司計(jì)劃深耕浙江、江蘇、上海及福建四省市，未來(lái)3年新建540家直營(yíng)奶吧加快市場(chǎng)覆蓋。2）平衡產(chǎn)能布局，保障門店供應(yīng)、提升運(yùn)營(yíng)效率。公司計(jì)劃布局新基地以平衡、擴(kuò)大產(chǎn)能，加快市場(chǎng)覆蓋、提升運(yùn)營(yíng)效率?！　∮A(yù)測(cè)及估值分析：省外市場(chǎng)直營(yíng)門店加速擴(kuò)張，非門店渠道保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。毛利率保持平穩(wěn)，直營(yíng)門店拓展致費(fèi)用率上行，產(chǎn)能平衡有望推動(dòng)效率提升。預(yù)計(jì)公司2020/21/22年?duì)I收為19.3/24.2/28.8億元，分別同比-3.6%/+25.5%/+19.0%；歸母凈利潤(rùn)分別為1.20/1.96/2.56億元，分別同比-31.3%/+63.7%/+30.8%；當(dāng)前市值對(duì)應(yīng)2020/21/22年估值為54.6/33.4/25.5倍，首次覆蓋，給予“增持”評(píng)級(jí)?！　★L(fēng)險(xiǎn)提示：食品安全風(fēng)險(xiǎn)；奶源采購(gòu)競(jìng)爭(zhēng)與價(jià)格波動(dòng)；門店租金及人員成本上漲；跨區(qū)域擴(kuò)張風(fēng)險(xiǎn)。

來(lái)源: 同花順金融研究中心

冷鏈服務(wù)業(yè)務(wù)聯(lián)系電話：19937817614

華鼎冷鏈?zhǔn)且患覍Ｗ⒂跒椴惋嬤B鎖品牌、工廠商貿(mào)客戶提供專業(yè)高效的冷鏈物流服務(wù)企業(yè)，已經(jīng)打造成集冷鏈倉(cāng)儲(chǔ)、冷鏈零擔(dān)、冷鏈到店、信息化服務(wù)、金融為一體的全國(guó)化食品凍品餐飲火鍋食材供應(yīng)鏈冷鏈物流服務(wù)平臺(tái)。

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