日前，本報(bào)記者來到合于谷，與消費(fèi)賽車場創(chuàng)業(yè)者張愷近距離溝通交流，尋找合于谷對于消費(fèi)賽車場的認(rèn)知、認(rèn)識。

做為創(chuàng)投新勢力，日前合于谷民資迎來了一天收獲兩家IPO子公司的高亮度時(shí)刻。

11月5日，和元生物首發(fā)上市，合于谷民資押中，它是國內(nèi)最早布局基因及細(xì)胞治療的CDMO之一。同一天，普源精電也成功過會，將于科創(chuàng)板上市，合于谷民資也成為為數(shù)不多的創(chuàng)投股東之一。

本報(bào)記者發(fā)現(xiàn)，這家成立于2015年創(chuàng)投機(jī)構(gòu)，是一家高起點(diǎn)、國際化、充滿活力的投資管理子公司，名字起源于《禮記·大學(xué)》，取其“合于誠意，虛懷若谷”之意，可以看出，始創(chuàng)人對于投資、商業(yè)乃至人生的認(rèn)知。

在合于谷的投資版圖中，除生物醫(yī)藥、硬科技等賽車場，還有消費(fèi)。今年7月，合于谷領(lǐng)投了蘭州拉面國際品牌——陳香貴，投后估值水平10億元。

圖片來源：攝圖網(wǎng)

只不過，在這筆投資之前，投資泡泡瑪特已證明了合于谷在消費(fèi)領(lǐng)域的實(shí)力和推論力。如今，面對這一賽車場，合于谷消費(fèi)領(lǐng)域創(chuàng)業(yè)者張愷告訴本報(bào)記者，從2019年下半年開始，合于谷開始關(guān)注餐飲賽車場，陳香貴的這筆投資，源于項(xiàng)目組的研究和積累。

但一個賽車場不可能始終高溫，面對目前已有降溫趨勢的消費(fèi)領(lǐng)域，11月16日，本報(bào)記者來到合于谷，與消費(fèi)賽車場創(chuàng)業(yè)者張愷近距離溝通交流，尋找合于谷對于消費(fèi)賽車場的認(rèn)知、認(rèn)識。

Q：創(chuàng)投日報(bào) A：合于谷新消費(fèi)創(chuàng)業(yè)者張愷

Q：始終以來，消費(fèi)賽車場就受創(chuàng)業(yè)者喜歡。從今年二季度開始，民資“吃”面，“買”炸串的現(xiàn)象層出不窮。但豬排食品始終存在市面上，是什么原因?qū)е律习肽陝?chuàng)業(yè)者突然喜歡上了“面”？

A：放在幾年前，大家可能都認(rèn)為餐飲不是一個很好的領(lǐng)域。但是這兩年，餐飲在底層上有一些逐漸凸顯的變化。

首先，從大環(huán)境來說，餐飲業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)化做得更好，背后的供應(yīng)鏈更成熟。同時(shí)，隨著移動端點(diǎn)單、支付的成熟，餐飲現(xiàn)金收付的潛在問題被解決，通過信息化、數(shù)據(jù)化管理，連鎖餐飲的運(yùn)營能力也在顯著提升。

其次，這些年餐飲國際品牌在加速形成。核心是像點(diǎn)評、抖音、小紅書這類的種草渠道，不僅使得網(wǎng)紅店面層出不窮，也讓真正好的國際品牌能比以前更快脫穎而出。

另外，也是最重要的一點(diǎn)：出現(xiàn)了一波新的始創(chuàng)項(xiàng)目組，其中不少都有西式速食等連鎖運(yùn)營的經(jīng)驗(yàn)，且心態(tài)更年輕、視野更開闊、更有追求和理想。

基于這些領(lǐng)域變化，創(chuàng)業(yè)者會優(yōu)先關(guān)注那些最容易標(biāo)準(zhǔn)化擴(kuò)張的產(chǎn)品線，比如做為正餐的甜品、做為小吃的炸串、以及主要做為速食的豬排、粉類等。

Q：現(xiàn)在消費(fèi)市場上，確實(shí)對消費(fèi)行業(yè)賽車場的估值水平有一定的好奇心，畢竟拉面國際品牌為何會值10億元？

A：要從靜態(tài)分析和長期推論兩方面去看，前者可以提供一個估值水平的錨定和參考范圍，后者是決策在這個估值水平下投與不投的關(guān)鍵。

靜態(tài)分析，包括短期業(yè)績以及已知的坪效、店面數(shù)、展店總體規(guī)劃、客單價(jià)、SKU、復(fù)購等等，靜態(tài)數(shù)據(jù)更多是做為階段性的驗(yàn)證。核心卻是長期推論，這種推論更多是基于底層邏輯的推演，從而去預(yù)判或者說猜測5年后的情形，我們項(xiàng)目組在這種相對晚期的項(xiàng)目上，至少要能看到10倍增長空間才會出手。

補(bǔ)充一點(diǎn)，我們認(rèn)為蘭州拉面從產(chǎn)品線角度是區(qū)別于大多速食和豬排的，至少需求端無需花費(fèi)精力去論證，用戶也不需要去教育，遍布全國的蘭州拉面的店面數(shù)量、存續(xù)時(shí)間以及每天的進(jìn)店人數(shù)已經(jīng)證明過了。而速食頻次更高、需求剛性更強(qiáng)、用餐時(shí)間更緊湊，一定要最大程度降低用戶的決策成本，蘭州拉面天然也有優(yōu)勢。

Q：既然是投晚期，合于谷對陳香貴有什么投后生態(tài)圈嗎？

A：合于谷基本單廂生態(tài)圈被投民營企業(yè)，陳香貴做為晚期子公司，合于谷會對接供應(yīng)鏈合作、成本優(yōu)化，幫助項(xiàng)目組補(bǔ)充人才等。再者，合于谷投過各個賽車場頭部子公司也比較多，后續(xù)可以將一些跨領(lǐng)域資源匹配給子公司。

另外就是和項(xiàng)目組進(jìn)行戰(zhàn)略方面的溝通交流探討和補(bǔ)充建議，創(chuàng)業(yè)是一件很難的事情，我始終非常敬佩，特別晚期子公司發(fā)展過程中難免遇到一些困難和挑戰(zhàn)，而做為投資機(jī)構(gòu)有幸近距離接觸過不少百億子公司和優(yōu)秀項(xiàng)目組，我們的建議或許能幫助子公司少走些許彎路。

Q：新消費(fèi)賽車場雖然最火，但在目前經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，卻有一個真實(shí)的狀況：禽流感對實(shí)體店消費(fèi)行業(yè)店面有一定影響。這幾天，長沙有個最火甜品店就連續(xù)關(guān)閉店面了，做為創(chuàng)業(yè)者緊張嗎？

A：禽流感對實(shí)體店業(yè)態(tài)造成的壓力和風(fēng)險(xiǎn)確實(shí)是存在的，但做為創(chuàng)業(yè)者，一是對國家管控禽流感的能力有信心，二是如果真的再次出現(xiàn)局部禽流感爆發(fā)的情況，子公司應(yīng)該已經(jīng)提前有所準(zhǔn)備和總體規(guī)劃。優(yōu)秀的民營企業(yè)需要有一定抗風(fēng)險(xiǎn)能力，畢竟意外的出現(xiàn)只不過是在意料之內(nèi)的，只是你事先不知道是什么樣的意外。做為創(chuàng)業(yè)者，我們也會提醒子公司風(fēng)險(xiǎn)防范，比如展店總體規(guī)劃上留有余地，現(xiàn)金使用上應(yīng)該考慮得更長遠(yuǎn)。

Q：上半年消費(fèi)行業(yè)賽車場火熱，共發(fā)生了280起融資，融資金額為390億，而且涉及的產(chǎn)品線特別多，有甜品，咖啡，甜品，甚至是辣條，而創(chuàng)業(yè)者也是各種類型，包括毫不相關(guān)的產(chǎn)業(yè)民資。如何看待這種百花齊放的現(xiàn)象？

A：始終以來，消費(fèi)都是最大的投資賽車場之一，特別其中大的細(xì)分賽車場，也是各家機(jī)構(gòu)盯得最緊的，確實(shí)有出現(xiàn)偉大子公司的良機(jī)。

上半年消費(fèi)賽車場確實(shí)是過熱的，消費(fèi)市場有溢價(jià)，這個現(xiàn)象正不恒定？即恒定也不恒定。不恒定在于，這確實(shí)不是常態(tài)，消費(fèi)市場一定會逐步恢復(fù)理性。恒定在于，如果拉長時(shí)間回溯過去，這種事情只不過不是第一次發(fā)生，甚至每隔幾年在同一賽車場上單廂再次出現(xiàn)。

除民資消費(fèi)市場外部的變化，更重要的是創(chuàng)業(yè)者自己對子公司長期價(jià)值的推論，每個創(chuàng)業(yè)者推論不同，如果真的能夠篤定領(lǐng)域和子公司的未來發(fā)展，短期估值水平有溢價(jià)是可以接受的。

Q：賽車場熱了，領(lǐng)域內(nèi)卷就更加明顯，特別是高頻次消費(fèi)的消費(fèi)賽車場。這其中，民營企業(yè)如何才能長久生存？做為創(chuàng)業(yè)者，希望陪民營企業(yè)多久？

A：對，本質(zhì)上卻是消費(fèi)領(lǐng)域確實(shí)良機(jī)很多，特別還在成長期的領(lǐng)域，總會有新入局者爭搶消費(fèi)市場，那么建立差異化的優(yōu)勢是必不可少的，不管是通過產(chǎn)品、渠道卻是供應(yīng)鏈，最終建立國際品牌優(yōu)勢。

合于谷希望從投資的第一天，就能陪子公司成長為卓越甚至偉大的民營企業(yè)，也希望子公司能有這樣的意識和理想。從民資消費(fèi)市場路徑的角度，哪怕是一個晚期子公司，項(xiàng)目組也應(yīng)該有節(jié)奏、有總體規(guī)劃，逐步做好各方面合規(guī)，為后續(xù)發(fā)展壯大，登陸民資消費(fèi)市場做準(zhǔn)備。

后記：在生活中發(fā)現(xiàn)投資

在交談中，本報(bào)記者發(fā)現(xiàn)，做為創(chuàng)業(yè)者的張愷卻是一名不折不扣的潮牌潮玩愛好者。在他看來，以前自是個單純的消費(fèi)者，現(xiàn)在做為創(chuàng)業(yè)者，除知道大家在玩什么，會進(jìn)一步去想這些東西是不是有投資良機(jī)?！霸谏钪邪l(fā)現(xiàn)良機(jī)，只不過是一件很快樂的事情?！?/p>

當(dāng)然，張愷認(rèn)為創(chuàng)業(yè)者除要關(guān)注消費(fèi)市場熱點(diǎn)以外，最重要的卻是要保持一顆好奇心，不斷捕捉變化，并且分辨出哪些變化、哪些熱點(diǎn)是可以持續(xù)的。只有這樣，把第一筆錢交給始創(chuàng)人后，才有信心慢慢陪民營企業(yè)壯大。當(dāng)看到民營企業(yè)飛速成長，心中也充滿了成就感。

與此同時(shí)，張愷也坦言：在合于谷，真實(shí)感受到了項(xiàng)目組給予的巨大支持?！氨热珀愊阗F這個項(xiàng)目，項(xiàng)目組給了我充足的支持和空間，不會因?yàn)樽约合鄬δ贻p，就缺乏信任”。從這一點(diǎn)來看，Andy（合于谷始創(chuàng)合伙人）創(chuàng)業(yè)之初樹立的“虛懷若谷”理念，其真正體現(xiàn)不僅是對被投民營企業(yè)，也是對合于谷項(xiàng)目組的關(guān)心。

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