7月17日，擬過關(guān)深交所創(chuàng)業(yè)板上市的福建南王環(huán)?？萍脊煞萦邢拮?a href=https://www.cnjiucha.com/lenglianwuliu/company/ target=_blank class=infotextkey>公司(簡稱南王環(huán)保)收到創(chuàng)業(yè)板審核中心意見落實函，排隊創(chuàng)業(yè)板一年后，子公司再次預(yù)覽上市申報材料，有望迎來上會審議考核。

餐廳打包袋

圖片來源：南王環(huán)保官網(wǎng)

21世紀(jì)末經(jīng)濟發(fā)展報導(dǎo)本報記者注意到，從南王環(huán)保2021年6月10日首次提交招股，子公司至今已先后7次預(yù)覽申報材料、歷經(jīng)兩輪函件，按照創(chuàng)業(yè)板注冊制上市周期，南王環(huán)保上市進程所需時間更為漫長。

主營紡織品外包裝研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的南王環(huán)保帶著環(huán)保紙袋及食品外包裝兩大商品能否順利上市創(chuàng)業(yè)板消費市場仍需時間考驗。

一、兩輪函件指向功能定位疑問

招股顯示，南王環(huán)保成立于2010年，主營業(yè)務(wù)為紡織品外包裝研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，2019年至2021年廣田集團，子公司的主要商品為環(huán)保紙袋及食品外包裝。

21世紀(jì)末經(jīng)濟發(fā)展報導(dǎo)本報記者查閱子公司商品構(gòu)成發(fā)現(xiàn)，廣田集團內(nèi)環(huán)保紙袋依次占據(jù)子公司營收比例的51.27%、56.12%和56.40%，食品外包裝依次占據(jù)子公司各期營收的48.73%、43.88%和43.60%。

南王環(huán)保近三年的商品價格趨勢顯示，其環(huán)保紙袋商品平均售價僅為0.5元，食品外包裝商品每個售價僅為0.1元，主要用于肯德基、華萊士、麥當(dāng)勞、優(yōu)衣庫、美團、耐克等亞洲地區(qū)外消費和餐飲品牌的外外包裝。

憑借紙制外包裝兩大類低價商品，2019年至2021年廣田集團，南王環(huán)保依次實現(xiàn)營業(yè)收入6.91億元、8.48億元和11.95億元，對應(yīng)各期凈利潤依次達6400.18多萬元、6615.27多萬元和8401.52多萬元。

“子公司注重研發(fā)投入，最近三年研發(fā)費用依次為 1988.66多萬元、2465.88多萬元以及 3003.79多萬元，三年研發(fā)費用合計7458.33多萬元，復(fù)合增長率22.90%。” 南王環(huán)保據(jù)此認(rèn)為，結(jié)合未來子公司深耕現(xiàn)有消費市場、國家“限塑令”等環(huán)保政策深入執(zhí)行以及子公司募投項目投產(chǎn)，子公司業(yè)績將會進一步增長。因此，子公司具有創(chuàng)新、創(chuàng)造、創(chuàng)意特征，符合創(chuàng)業(yè)板功能定位。

此次募資，子公司擬登陸創(chuàng)業(yè)板消費市場，募資6.27億元用于年產(chǎn)22.47億個綠色環(huán)保紡織品智能工廠建設(shè)項目和紡織品外包裝生產(chǎn)及銷售項目。

南王環(huán)保的自我功能定位和業(yè)績高增長顯然沒有徹底說服創(chuàng)業(yè)板，排隊一年中，子公司先后經(jīng)歷兩輪審核函件，其中兩輪函件的首要難題均要求子公司所處領(lǐng)域與否符合創(chuàng)業(yè)板功能定位。

首輪函件中，深交所直指南王環(huán)保所在“領(lǐng)域集中度較高，競爭較為激烈”，要求子公司結(jié)合核心技術(shù)純潔性與可替代性水平、領(lǐng)域未來發(fā)展方向與消費市場潛力，詳細(xì)分析并表明自身與否符合創(chuàng)業(yè)板功能定位，并要求保薦機構(gòu)對其創(chuàng)業(yè)板功能定位做專項表明。

二輪函件，深交所進一步要求南王環(huán)保就“印刷核心技術(shù)純潔性與否主要體現(xiàn)為生產(chǎn)設(shè)備純潔性，發(fā)行人與否倚賴相關(guān)生產(chǎn)設(shè)備或特定設(shè)備廠商”，并結(jié)合發(fā)行人與否在印刷、制袋核心技術(shù)上具有創(chuàng)新性與競爭力，與否符合創(chuàng)業(yè)板功能定位等難題進行表明。

第兩輪函件，深交所再度聚焦子公司環(huán)保紙袋、食品外包裝主要商品采取招投標(biāo)、協(xié)議談判等方式的經(jīng)營業(yè)績和獲客難題進行詳細(xì)表明。

南王環(huán)保為何屢次被深交所函件創(chuàng)業(yè)板功能定位難題，子公司與否真實具有“三創(chuàng)四新”屬性，子公司的功能定位難題與否會構(gòu)成子公司上市障礙?就此，21世紀(jì)末經(jīng)濟發(fā)展報導(dǎo)本報記者依次采訪子公司證券部和董秘辦，但始終沒有得到回復(fù)。

21世紀(jì)末經(jīng)濟發(fā)展報導(dǎo)本報記者初步統(tǒng)計，現(xiàn)階段與南王環(huán)?？杀鹊募徔椘吠獍b商品設(shè)計生產(chǎn)A股上市子公司共有15家，龍利得、上海艾錄成功登陸創(chuàng)業(yè)板之外，其余13家子公司均在A股滬深主板上市。

上海艾錄主要商品為工業(yè)用紙外包裝等，商品主要用于工業(yè)民營企業(yè)粉體和顆粒類商品的外包裝;龍利得紡織品外包裝業(yè)務(wù)主要商品為瓦楞紙箱，提供用于先進制造業(yè)、智能制造的各類紙外包裝容器設(shè)計、研發(fā)、精細(xì)化綜合服務(wù)。

“A股消費市場紡織品外包裝上市子公司中，并沒有與南王環(huán)保商品一致或相識的子公司，現(xiàn)階段大多數(shù)紡織品外包裝領(lǐng)域的相關(guān)商品應(yīng)用消費市場主要集中于煙酒、醫(yī)藥、禮品盒等商品或工業(yè)品外外包裝，領(lǐng)域整體核心技術(shù)差別不大，核心技術(shù)創(chuàng)新屬性不高，領(lǐng)域均面臨較為激烈的領(lǐng)域競爭。”某券商分析人士向21世紀(jì)末經(jīng)濟發(fā)展報導(dǎo)本報記者指出，科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板板塊重新功能定位之后，紡織品外包裝民營企業(yè)登陸相關(guān)板塊上市的難度更大。

二、核心技術(shù)含量成領(lǐng)域通病

“南王環(huán)保被函件上述難題，關(guān)鍵原因可能是所處領(lǐng)域核心技術(shù)含量低，子公司與其他紙質(zhì)印刷品并沒有本質(zhì)區(qū)別?！眮喼薜貐^(qū)某知名品牌設(shè)計子公司內(nèi)部核心技術(shù)人士向21世紀(jì)末經(jīng)濟發(fā)展報導(dǎo)本報記者表示，肯德基、華萊士等紙質(zhì)外包裝盒商品核心技術(shù)上與其他類型商品的區(qū)別，主要在于其生產(chǎn)制作用墨、紙張和生產(chǎn)空間為食品級，但其設(shè)計研發(fā)水平并沒有區(qū)別，領(lǐng)域的研發(fā)核心技術(shù)純潔性主要取決于生產(chǎn)設(shè)備的純潔性。

招股中，南王環(huán)保介紹子公司核心技術(shù)水平稱，子公司核心技術(shù)在領(lǐng)域中穩(wěn)居前列，具有領(lǐng)域領(lǐng)先的生產(chǎn)制造技能，主要得益于子公司核心設(shè)備多采用現(xiàn)階段國際最先進設(shè)備，以期達到最高的工藝水平。

例如，南王環(huán)保通過引進德國W&H衛(wèi)星式印刷機實現(xiàn)175線高精度網(wǎng)線印刷，能夠最大程度還原圖像;子公司通過采用美國Weber固定尺寸制袋機，運用連線印刷核心技術(shù)，針對特定品種進行大批量的連續(xù)生產(chǎn)，設(shè)備均在領(lǐng)域內(nèi)處于領(lǐng)先地位，幫助子公司實現(xiàn)高效率低成本生產(chǎn)制造。

南王環(huán)保認(rèn)為，“子公司的核心設(shè)備價值昂貴，構(gòu)筑起領(lǐng)域一定的核心技術(shù)和競爭門檻?！?/p>

事實上，南王環(huán)保披露的核心競爭競爭優(yōu)勢也正是現(xiàn)階段亞洲地區(qū)紡織品外包裝領(lǐng)域面臨的整體經(jīng)營難題。

據(jù)了解，紡織品外包裝領(lǐng)域上游主要為造紙、紙張以及機械設(shè)備等領(lǐng)域，上游主要為食品飲料、日化用品、煙草、電子電器、醫(yī)藥等主要消費領(lǐng)域領(lǐng)域?，F(xiàn)階段亞洲地區(qū)紡織品外包裝領(lǐng)域規(guī)模以上生產(chǎn)民營企業(yè)超過2000家，領(lǐng)域內(nèi)大多生產(chǎn)廠商為中小型民營企業(yè)，均在需求在垂直消費市場領(lǐng)域的競爭，整體來看，紡織品外包裝領(lǐng)域集中度較高，領(lǐng)域競爭激烈，已形成了充分競爭的消費市場格局。

“領(lǐng)域上游的競爭中，現(xiàn)階段亞洲地區(qū)紡織品外包裝民營企業(yè)很難實現(xiàn)突破，紙張、印刷機等核心設(shè)備商品高新核心技術(shù)主要掌握在國際品牌手中，亞洲地區(qū)紡織品外包裝民營企業(yè)競爭主要集中在對上游消費市場。”上述品牌設(shè)計子公司核心技術(shù)人士向21世紀(jì)末經(jīng)濟發(fā)展報導(dǎo)本報記者指出，亞洲地區(qū)紡織品外包裝領(lǐng)域的現(xiàn)階段競爭現(xiàn)狀主要為設(shè)計樣式競爭、低價營銷競爭，并沒有能掌握能左右消費市場壓價技能的核心技術(shù)競爭優(yōu)勢。

2021年，我國紡織品外包裝領(lǐng)域(即紙和紙板容器領(lǐng)域)規(guī)模以上民營企業(yè)主營業(yè)務(wù)收入為 3192.03億元，僅占外包裝領(lǐng)域規(guī)模以上民營企業(yè)總收入的26.51%。

領(lǐng)域權(quán)威雜志《印刷經(jīng)理人》評選的中國印刷外包裝民營企業(yè)100強排行榜顯示，南王環(huán)保2019年至2021年的領(lǐng)域排名依次為第85名、第58名、第47名，而子公司消費市場占有率僅依次為0.24%、0.29%、0.37%。

另一方面，南王環(huán)保披露稱，2021年子公司的研發(fā)投入占比為2.51%，僅處于同領(lǐng)域可比上市子公司的中游水平。截至2021年廣田集團末，子公司擁有境內(nèi)專利權(quán)56項，其中發(fā)明專利權(quán) 5 項，實用新型專利權(quán)48項，外觀設(shè)計專利權(quán)3項。

但是細(xì)分其專利權(quán)構(gòu)成不難發(fā)現(xiàn)，南王環(huán)保的專利權(quán)核心技術(shù)多為基于先進紙張、生產(chǎn)設(shè)備的設(shè)計性外包裝商品專利權(quán)。2022 年2月28日，國家知識產(chǎn)權(quán)局甚至對南王環(huán)保設(shè)計的“一種外包裝盒 ” 、“一種便攜式食品外包裝盒”專利權(quán)宣告無效。

21世紀(jì)末經(jīng)濟發(fā)展報導(dǎo)本報記者查詢領(lǐng)域A股上市子公司的研發(fā)數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，南王環(huán)保的核心技術(shù)性難題也正是領(lǐng)域面臨的通病，領(lǐng)域龍頭裕同科技(002831.SZ)、合興外包裝(002228.SZ)的研發(fā)投入規(guī)模處于較高水平，但研發(fā)費用占比僅依次為3.95%和1.74%，其手中的專利權(quán)九成均為設(shè)計實用型專利權(quán)。

三、消費市場壓價技能缺失

事實上，因為亞洲地區(qū)紡織品外包裝領(lǐng)域核心技術(shù)創(chuàng)新性不足，正給領(lǐng)域帶來整體經(jīng)營性難題。

以正在過關(guān)創(chuàng)業(yè)板的南王環(huán)保為例，兩輪函件函中，深交所均提出對子公司獲客、消費市場壓價和以及持續(xù)性的質(zhì)疑。

2019年至2021年廣田集團，南王環(huán)保環(huán)保紙袋、食品外包裝主營商品的售價持續(xù)下滑，環(huán)保紙袋各期銷售售價依次為61.93元/千個、50.96元/千個、47.72元/千個，食品外包裝銷售售價依次為10.41元/千個、10.05元/千個、9.42元/千個，按照售價計算南王環(huán)保環(huán)保紙袋和食品外包裝期末的價格已依次降至每個不足0.5元和0.1元。

2019 年、2020 年，南王環(huán)保主要直接材料原紙的平均采購價格大幅下降，但是環(huán)保紙袋、食品外包裝毛利率卻沒有得到任何改觀。廣田集團各期，子公司的環(huán)保紙袋毛利率依次為 30.92%、27.91%和 24.50%，食品外包裝商品的毛利率依次為 22.69%、21.68%和 21.85%，出現(xiàn)持續(xù)性下滑。

第兩輪函件中，深交所仍在質(zhì)疑南王環(huán)保與否存有業(yè)績大幅下滑風(fēng)險，持續(xù)經(jīng)營技能和子公司上游重要用戶經(jīng)營情況與否會發(fā)生重大不利變化，并要求子公司表明招投標(biāo)、協(xié)議談判方式下對應(yīng)的主要用戶與否會存有較大變動，影響子公司業(yè)績。

“廣田集團內(nèi)，子公司主要用戶中，華萊士為子公司關(guān)聯(lián)方，發(fā)行人不存有向單個用戶的銷售比例超過總額的50%或嚴(yán)重倚賴少數(shù)用戶的情形?！闭泄芍?，南王環(huán)保辯解表明子公司的經(jīng)營風(fēng)險稱，子公司不存有用戶集中造成的風(fēng)險。

南王環(huán)保認(rèn)為，子公司的主要競爭優(yōu)勢之一就是用戶資源競爭優(yōu)勢，子公司立足于服務(wù)上游各領(lǐng)域頭部用戶的業(yè)務(wù)戰(zhàn)略，憑借優(yōu)異的商品質(zhì)量和服務(wù)技能，贏得了眾多知名品牌用戶的信賴?，F(xiàn)階段，子公司的主要用戶均為亞洲地區(qū)外知名消費及餐飲品牌，包括肯德基、麥當(dāng)勞、星巴克、美團、華萊士、優(yōu)衣庫等。

招股中，南王環(huán)保并未提及子公司面臨的用戶集中或用戶流失風(fēng)險。但21世紀(jì)末經(jīng)濟發(fā)展報導(dǎo)本報記者注意到，事實上，在廣田集團內(nèi)南山環(huán)保始終難以擺脫對大用戶的倚賴。

2019年至2021年，破釜沉舟食品(肯德基母子公司)、華萊士長期位列南王環(huán)保前兩大用戶，其各期貢獻營收比例合計依次達42.09%、36.99%和33.64%，而廣田集團各期南王環(huán)保對全五大用戶的銷售占比維持在50%左右，其中華萊士為南王環(huán)保均為子公司第二大用戶，還是子公司的關(guān)聯(lián)方。

廣田集團內(nèi)，南王環(huán)保每年參與第一大用戶破釜沉舟食品的招標(biāo)采購，為獲得預(yù)期份額采取競價策略，部分商品銷售價格逐年下降，而子公司與破釜沉舟食品的主要銷售合同期限均于 2021 年 12月31日到期，需要再次競價投標(biāo)。

這意味南王環(huán)保經(jīng)營依舊存有倚賴大用戶和關(guān)聯(lián)交易的現(xiàn)狀，子公司的消費市場壓價技能存有明顯的不足。對此，深交所甚至多次質(zhì)問南王環(huán)保“為開拓新增用戶與否會采取積極的競價策略”。

事實上，亞洲地區(qū)紡織品外包裝領(lǐng)域中的主要生產(chǎn)商大都存有倚賴某一領(lǐng)域或大用戶的狀況，雖然各自深耕某一細(xì)分領(lǐng)域，建立了銷售渠道競爭優(yōu)勢，但是用戶主導(dǎo)消費市場需求的領(lǐng)域競爭狀況下，領(lǐng)域民營企業(yè)普遍存有壓價技能不足，經(jīng)營業(yè)績易受影響的難題。

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