紅茶咖啡店再一次停在了鳴鐘前，但還是失敗了。

近日，據(jù)港交所官方網(wǎng)站披露，餐飲企業(yè)紅茶集團(tuán)公司有限公司的上市狀態(tài)再度變?yōu)椤笆ъ`”。這已是紅茶咖啡店第三次招股失靈了。

由于審計(jì)報(bào)告有限期屆滿、上市時(shí)間窗口不合適、企業(yè)其對(duì)上市節(jié)奏的把控等原因，港股IPO期間出現(xiàn)招股失靈的情況并不鮮見?！笆ъ`”不意味著IPO進(jìn)程終止，只要發(fā)行人在3個(gè)月內(nèi)補(bǔ)充更新資料，就可繼續(xù)上市流程。

但對(duì)紅茶來說，屢次暫停上市進(jìn)程的背后，或許是它對(duì)民資消費(fèi)市場“露怯”。近十年來，紅茶咖啡店的經(jīng)營狀況不夠穩(wěn)定，未來增長存在極大不確定性，發(fā)行條件并不理想。

依照招股，2019年至2021年，紅茶分別實(shí)現(xiàn)營收17.36億、15.69億、22.93億；營收雖一路上漲，但同期的凈利潤分別為1.06億、-5526.2萬元、1.14億，凈利率分別為6.11%、-3.52%、4.97%，凈利率未能恢復(fù)到禽流感前水平。

圖片作者：國際品牌官博

紅茶作為第七代爆款咖啡店，是一代人的青春回憶，但屬于它的好日子過去了。在餐飲消費(fèi)市場這片紅海中，靠融資驅(qū)動(dòng)的新晉爆款咖啡店越來越多，行業(yè)競爭愈發(fā)激烈。年長人喜好多變、熱衷打卡新店，餐飲國際品牌的生命周期正在變短。

而不再“年長”的紅茶咖啡店也因缺少創(chuàng)新且方式單一，面臨更多挑戰(zhàn)。

1 始終敲不開上市大門

紅茶咖啡店的上市之路可謂是波折不斷。加上這次，紅茶咖啡店已是三次遞表、兩次通過研訊后招股失靈了。

2021年3月，紅茶咖啡店第一次提交了上市申請(qǐng)，擬在香港主板上市。但該招股被指出存在多處信息錯(cuò)誤，例如出現(xiàn)財(cái)務(wù)單位矛盾，將“流動(dòng)負(fù)債總額”寫成了“流動(dòng)資產(chǎn)總額”等。

同年10月，紅茶咖啡店再度提交上市申請(qǐng)，并在2022年3月成功通過研訊，但到了2022年4月7日招股再度失靈。一天后，紅茶咖啡店第三次提交了招股，并于三天后通過研訊，沒想到時(shí)隔6個(gè)月會(huì)再度失靈。

作者：港交所官方網(wǎng)站

可以看出，紅茶咖啡店反復(fù)遞表讓自己處于隨時(shí)待發(fā)的狀態(tài)，但眼下不管是從紅茶其經(jīng)營狀況，還是全球民資環(huán)境來看，都不是上市的好時(shí)機(jī)。換言之，現(xiàn)階段紅茶咖啡店一上市就破發(fā)的可能性很大。

紅茶咖啡店上市之心迫切。發(fā)展到現(xiàn)階段，紅茶咖啡店寄希望于繼續(xù)收縮來突破發(fā)展瓶頸，從而形成國際品牌效應(yīng)和規(guī)模效應(yīng)。但它現(xiàn)階段的盈利速度和現(xiàn)金儲(chǔ)備還支撐不起收縮所需要的大量資金，因此，必須要借上市募資。

依照招股，紅茶計(jì)劃要在一線城市繼續(xù)開設(shè)小型咖啡店，在二、三線及以下城市開設(shè)大型咖啡店，并打算利用這次IPO募資約1.5億美元收縮店面。2022至2024年，預(yù)計(jì)每年將新開紅茶咖啡店75-100間，合計(jì)展店275家，三年里店面數(shù)量將翻倍增長。

作者：紅茶集團(tuán)公司招股

與此同時(shí)，紅茶咖啡店至今沒有開放加盟，店面全部走直營的重資產(chǎn)方式。這讓它的展店效率高于同業(yè)，加盟店投資效率在320萬至370萬，加盟店投資回報(bào)期在17.5個(gè)月，而類似于外婆家這樣的快餐店只需7.4個(gè)月，太二只需7個(gè)月。

再加上租金、人力等效率，紅茶咖啡店采取的運(yùn)作方式需要民資不間斷“輸血”。餐飲賽車場競爭日益加劇，紅茶咖啡店只能在上市路上孤注一擲，如果順利，說不定既可以解決現(xiàn)金流問題，又能增加抗風(fēng)險(xiǎn)能力，拓寬其的護(hù)城河，挽回大幅下滑頹勢。

不過現(xiàn)階段來看，紅茶咖啡店不具備很大競爭優(yōu)勢，因此，它未能打動(dòng)民資消費(fèi)市場，無法得到認(rèn)可。

2 經(jīng)營陷入困境

紅茶咖啡店的內(nèi)憂不斷。

現(xiàn)階段，紅茶咖啡店的最主要總收入作者是咖啡店經(jīng)營和外賣服務(wù)。依照招股，兩者在2021年的總收入分別為19.92億和2.99億。其中，咖啡店經(jīng)營的總收入占絕大比重，占到總總收入的86.9%。

但從業(yè)績表現(xiàn)來看，咖啡店經(jīng)營情況不穩(wěn)定，盈利缺少想象空間，紅茶咖啡店的未來增長存在很大的不確定性。

盡管紅茶咖啡店2021年終于扭虧為盈，但其店面的翻劉審禮還沒能恢復(fù)到禽流感前水平。依照招股，2018年至2021年，紅茶咖啡店的翻劉審禮分別為3.48次/日、3.34次/日、2.62次/日、3.23次/日。2021年之前已連續(xù)大幅下滑兩年。

翻劉審禮是衡量咖啡店盈利能力的一大重要指標(biāo)。創(chuàng)始人王勤松曾公開表示，“和別的餐飲業(yè)不同，人家可能是咖啡店客人坐滿就賺錢，但紅茶滿客之后翻臺(tái)才開始賺錢?！彼岬?，紅茶是在用近乎于效率的低價(jià)格，換取客流，所以必須要重視翻劉審禮，“一天翻劉審禮4次是本基金”。

或許是因?yàn)榍吧硎乔嗄曷蒙?，面向的受眾是來自五湖四海的“窮游”青年，紅茶咖啡店從一開始就把低價(jià)、高性價(jià)比作為標(biāo)識(shí)。依照浙商證券的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，截至2022年Q1，紅茶的人均消費(fèi)為60.5元，在西餐國際品牌里并不算高。

曾經(jīng)紅茶咖啡店這套“低售價(jià)+高翻劉審禮”的打法是有效的，據(jù)媒體報(bào)道，2014年，紅茶咖啡店巔峰時(shí)刻的翻劉審禮在每天6至8次。但眼下這樣的火熱早已褪去，近十年的翻劉審禮也始終在“本基金”的4次以下。除去禽流感的部分影響，更深層的原因是顧客開始對(duì)紅茶咖啡店不買賬了。

除此之外，紅茶咖啡店還受到地域發(fā)展的限制，主要消費(fèi)市場在華東、廣東以及華北地區(qū)。招股顯示，截至2021年，紅茶在全國共有店面236家，其中72家位于華東，57家位于廣東省，52家位于華北。

作者：紅茶集團(tuán)公司招股

盡管紅茶咖啡店在華東地區(qū)擁有最多店面，但廣東是其第一大消費(fèi)市場。依照招股，2021年，紅茶咖啡店在廣東、華東以及華北地區(qū)的總收入占比分別為28.27%、26.96%和26.44%。值得一提的是，2020年，紅茶在其他地區(qū)總收入均出現(xiàn)大幅下滑時(shí)，廣東是唯一逆勢增長的消費(fèi)市場。

紅茶咖啡店雖然主打做融合菜，但主要菜肴還是以江浙飲食文化為主，味道偏甜、偏清淡，相對(duì)精致且量少，更符合南方人味道。因此，紅茶咖啡店在收縮時(shí)難免受到地域和消費(fèi)群的限制，不能像火鍋、烤肉那樣滿足更多樣化的味道需求。

3 紅茶不再“年長”

紅茶咖啡店掉隊(duì)已不是一天兩天了。這些年，越來越多新興餐飲國際品牌占據(jù)顧客眼球，而紅茶咖啡店卻被詬病沒有跟上時(shí)代步伐，缺少創(chuàng)新力、發(fā)展緩慢。

紅茶咖啡店曾憑借做新式融合菜脫穎而出，像是面包誘惑、紅茶香酥烤雞等，但這些菜肴制作簡單、易模仿，早成為各類快餐店的“通貨”。紅茶咖啡店的爆款菜肴戰(zhàn)略，突然就失靈了。而相較于專注做地方飲食文化的其他爆款西餐國際品牌，紅茶咖啡店又沒有突出優(yōu)勢。

紅茶咖啡店也為此掙扎過，這些年不斷“內(nèi)卷”出新品。依照招股，2019年至2021年，紅茶分別推出120道、147道和178道瘤果，已達(dá)到兩天一上新的速度。但推陳出新的關(guān)鍵不在于速度，而是打造深入人心的爆款菜。

這些瘤果并沒有達(dá)到意料中的口碑。在大眾點(diǎn)評(píng)等網(wǎng)站上，現(xiàn)階段紅茶咖啡店最受顧客推崇的菜肴，仍然是初創(chuàng)時(shí)就推出的面包誘惑、石鍋豆腐等。誰曾想，十年前的招牌菜竟成了難以超越的經(jīng)典。

大眾點(diǎn)評(píng)上紅茶咖啡店推薦菜

紅茶咖啡店還嘗試過在國際品牌上推新，試圖通過子國際品牌增強(qiáng)抗風(fēng)險(xiǎn)能力。王勤松先是創(chuàng)立西餐國際品牌Playking，開在北京。兩年后，又推出第二個(gè)子國際品牌“關(guān)東造”，定位燉菜，并且獲得了7063萬美元的戰(zhàn)略投資。

結(jié)果卻不盡人意，子國際品牌們沒能為紅茶咖啡店的商業(yè)版圖添磚加瓦。2021年，紅茶咖啡店宣布關(guān)停旗下所有子國際品牌。現(xiàn)階段，紅茶旗下的餐飲國際品牌僅有紅茶咖啡店一個(gè)。

年長顧客的味道快速更迭，中式餐飲賽車場仍在升溫，經(jīng)歷過輝煌與平淡的紅茶咖啡店再度來到十字路口，面向民資消費(fèi)市場等待時(shí)機(jī)，焦慮且渴望。而民資消費(fèi)市場也正在審視紅茶，看它是否還能拿出不落窠臼的新故事。

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